新闻动态
NEWS


你的选择

——关于创新企业境内发行股票或存托凭证试点


2018年3月30日,国务院办公厅公开发布《国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》(国办发[2018]21号,以下简称“21号文”),决定开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点。同日,中国证监会公布了关于修订《首次公开发行股票并上市管理办法》(以下简称“《首发办法》”)、《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》(以下简称“《创业板首发办法》”)的征求意见稿。结合海问长期以来对境外注册企业在中国发行证券相关问题的研究和实践经验,我们对本次境内发行制度改革的分析和解读如下:


一、试点企业如何产生


试点企业应当是符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高,属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,且达到相当规模的创新企业。具体可分为以下两类:


试点红筹企业*

Ø  已境外上市的市值不低于2000亿元人民币的红筹企业;或者

Ø  尚未在境外上市的红筹企业

ü  最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币;或者

ü  营业收入快速增长,拥有自主研发、国际领先技术,同行业竞争中处于相对优势地位

试点境内注册企业

Ø  尚未在境外上市的境内注册企业

ü  最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币;或者

ü  营业收入快速增长,拥有自主研发、国际领先技术,同行业竞争中处于相对优势地位

*红筹企业指注册地在境外、主要经营活动在境内的企业。


中国证监会将成立由相关行业权威专家、知名企业家、资深投资专家等组成的科技创新产业化咨询委员会,按照中国证监会制定的试点企业具体标准对申请企业作出初步判断,证监会以此为重要依据,审核决定申请企业是否列入试点。


二、试点企业境内发行上市及合规监管如何进行


试点企业在境内的股票或存托凭证相关发行、上市和交易等行为,均纳入中国证券法的规范范围。试点企业可自主选择申请境内发行股票或存托凭证上市,主要如下:


事项

境内发行股票上市

存托凭证

发行主体

Ø  试点红筹企业(限于具备股票发行上市条件的)

Ø  试点境内注册企业

Ø  试点红筹企业

发行条件

Ø  符合《证券法》、《首发办法》/《创业板首发办法》等法律法规规定的股票发行条件

ü  试点红筹企业股权结构、公司治理、运行规范等事项可适用境外注册地公司法等法律法规规定,但关于投资者权益保护的安排总体上应不低于境内法律要求

ü  对存在协议控制架构的试点企业,区分不同情况,依法审慎处理

ü  对主板、中小板的发行人,豁免以下盈利性条件[1]:“最近3 个会计年度净利润(以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据)均为正数且累计超过人民币3000 万元”;“最近一期末不存在未弥补亏损”

ü  对创业板的发行人,豁免以下盈利性条件[2]:“最近两年连续盈利,最近两年净利润(以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据)累计不少于一千万元;或者最近一年盈利,最近一年营业收入不少于五千万元”;“最近一期末不存在未弥补亏损”

Ø  符合《证券法》关于股票发行的基本条件

Ø  同时符合下列要求:

ü  股权结构、公司治理、运行规范等事项可适用境外注册地公司法等法律法规规定,但关于投资者权益保护的安排总体上应不低于境内法律要求;

ü  存在投票权差异、协议控制架构或类似特殊安排的,应于首次公开发行时,在招股文件中充分、详细披露相关情况特别是风险、公司治理等信息,以及依法落实保护投资者合法权益规定的各项措施

核准程序

Ø  依照现行股票发行核准程序,核准试点企业在境内公开发行股票

Ø  原则上依照股票发行核准程序,由发审委审核试点红筹企业存托凭证发行申请

上市及存管、结算

Ø  在境内证券交易所上市交易,并在中国证券登记结算有限责任公司集中登记存管、结算

募集资金使用

Ø  募集的资金可以人民币形式或购汇汇出境外,也可留存境内使用

Ø  募集资金的使用、存托凭证分红派息等应符合我国外资、外汇管理等相关规定

会计准则的适用

Ø  在境内披露的财务报告信息,可按照中国企业会计准则或经财政部认可与中国企业会计准则等效的会计准则编制,也可在按照国际财务报告准则或美国会计准则编制的同时,提供按照中国企业会计准则调整的差异调节信息

Ø  在境内上市安排中明确会计年度期间等相关问题

信息披露

Ø  相关信息披露义务人应真实、准确、完整、及时、公平地披露信息,在境外披露的信息应以中文在境内同步披露,且内容一致

Ø  试点红筹企业原则上依照现行上市公司信息披露制度履行信息披露义务

投资者保护制度

Ø  执行境内现行投资者保护制度

Ø  尚未盈利试点企业的控股股东、实际控制人和董事、高级管理人员在企业实现盈利前不得减持上市前持有的股票

Ø  就投资者合法权益损害赔偿,境内投资者与境外投资者应获得相当的对待

Ø  确保存托凭证持有人实际享有权益与境外基础股票持有人权益相当,由存托人代表境内投资者对境外基础股票发行人行使权利

Ø  就投资者合法权益损害赔偿,境内投资者与境外投资者应获得相当的对待

法律责任

Ø  试点企业等相关市场主体就其违反证券法的行为,应依照证券法等法律法规规定承担法律责任,其中,导致投资者合法权益受到损害的,应依法承担赔偿责任,投资者可依法直接要求其承担损害赔偿责任

Ø  存托协议应约定因存托凭证发生的纠纷适用中国法律法规规定,由境内法院管辖


三、什么是存托凭证

存托凭证,是指由存托人签发、以境外证券为基础在中国境内发行、代表境外基础证券权益的证券。基础证券发行人、存托人及存托凭证持有人通过存托协议明确存托凭证所代表权益及各方权利义务。

         具体操作模式如下图所示:
 

四、不是“尾声”的尾声


21号文搭建了创新企业境内发行股票或存托凭证的基础框架,在通过资本市场支持国家实施创新驱动发展战略方面迈出了有益的、探索性的关键一步。当然,为切实防控风险,目前只是试点,并且由于涉及中国资本市场国际化、跨境资本流动及其监管、投资者保护、适用法律、跨境监管合作等诸多问题,后续还需立法机关和监管机构继续探索、完善具体的操作实施的机制和细则,对于立法机关、监管机构、试点公司、证券服务机构、投资者而言,均面临机遇和挑战。


    门已经开启,试点,前行……